Инвестиционные фонды – один из самых демократичных, интересных и открытых инструментов вложения денег среди тех, что доступны сегодня частному инвестору. Возможность в очередной раз убедиться в этом представилась в первые месяцы 2008 года, когда на фондовом рынке страны началась жесткая коррекция. Практически все открытые инвестиционные фонды достойно отработали в непростых финансово-экономических условиях и смогли, образно говоря, «обыграть рынок». На вопросы, касающиеся нынешней ситуации на фондовом рынке и на рынке совместного инвестирования, а также дальнейшего сценария развития событий ответил вице-президент компании по управлению активами «Foyil Asset Management Ukraine» Дмитрий Мошкало (г. Киев), который стал гостем апрельского Клуба инвесторов, проводимого «Южным Фондовым Магазином». Сразу признаемся: некоторые его ответы оказались достаточно неожиданными.

 

- Нынешняя итуация на фондовом рынке вселяет в меня фундаментальный оптимизм. Во-первых, долгожданная коррекция наконец-то пришла. Это после трех лет непрерывного роста рынка, когда он был одним из мировых лидеров. Мы должны понимать, что сама природа фондового рынка подразумевает периодические коррекции. Вопрос заключается только в том, что, как правило, они совпадают у нас с наступлением определенных проблем в экономике, так как количество желающих продать превышает количество желающих купить. Но тот размер коррекции, который сейчас происходит, практически ничтожный по отношению с теми темпами роста фондового рынка, которые были последние три года.

 

- Но коррекция еще не закончилась.

- Вы знаете, я не согласен с мнением тех моих коллег, которые считают, что фондовый рынок может упасть еще на 40%. Такое падение (с учетом того, что на сегодняшний день он уже скорректировался на 10-15%) возможно только в том случае, если он будет достаточно долгое время находиться на этих ценовых уровнях. Я бы даже сказал, что это не коррекция, а временный сброс избыточных акций их нынешними держателями в надежде зафиксировать прибыль, которую они получили в результате года или двух. Вот последняя неделя марта, когда в течение нескольких торговых сессий цены значительно «просели», но в начале апреля они мгновенно вернулись назад. Такое моментальное восстановление цены говорит о том, что, как только на рынке исчезает предложение по акциям, они тут же возвращаются на предыдущую позицию. То есть, рынок фундаментально не переоценен. Да, могут быть краткосрочные падения, например, на 5-10-15%, но это исключительно из-за таких факторов, как, во-первых, общее ожидание коррекции и желание купить бумаги подешевле. Во-вторых, наступил тот момент, когда инвесторы, купившие ценные бумаги несколько лет назад и получившие прибыль более 100%, сейчас предпочитают ее зафиксировать. И теперь, в какие-то краткосрочные периоды, например, неделю-две, выбрасывают большие объемы, которые превышают возможность купить. Но не более того.

 

Холодная война за природные ресурсы 

 

- Основные держатели украинских бумаг (где-то 70-80%) – это, все-таки, нерезиденты…

- Да, и они сталкиваются с гораздо большими проблемами, чем украинские инвесторы. Украинские инвесторы находятся на двух осях. С одной стороны у них есть деньги, с другой – ценные бумаги. И возникает только вопрос, когда выгоднее купить или продать. Но с точки зрения глобальных игроков, которые управляют деньгами как капиталами, вопрос выхода из украинских акций автоматически порождает вопрос: а куда дальше разместить этот капитал. Я определяю четыре основных объекта размещения капитала - недвижимость, средства производства, сырье и денежный рынок. Так вот по недвижимости ситуация понятна, сырьевой рынок приближается к такой же ситуации. Традиционные экономические каноны не работают уже и по отношению к денежному рынку потому, что все мировые центры валют работают в режиме усиленной эмиссии. Причина этого в том, что в результате холодной войны за природные ресурсы, которые довольно ограничены, такие страны как Индия или Китай сейчас кардинально меняют свои предпочтения. Например, переход китайцев с традиционной кухни на европейскую порядка трех-четырех лет назад привел к тому, что в Украине резко увеличилась цена на сухое молоко, на сыры. Эти продукты начали усиленно экспортироваться с запада на восток. Также как переход многих жителей Индии с риса на зерновые привел к увеличению стоимости этого сырья. То есть, в условиях, когда есть значительный дефицит на природный ресурс, за него идет тихая война. И они в первую очередь попадут к тому, кто быстрее напечатает больше денег. Что приводит к эмиссии и беспрецедентному росту цен на сырье, продовольствие. В этой ситуации остается только один элемент – это фондовый рынок и бизнес, который опосредовано тоже принадлежит к фондовому рынку (инвестирование в бизнес происходит через фондовый рынок). Это наиболее универсальный инструмент. Да, есть какие-то производные, но они значительно меньше и все равно поддаются общим тенденциям. Поэтому, нет причин говорить о фундаментальном выходе с украинского фондового рынка. Если бы это все же имела место, то процент снижения был бы гораздо-гораздо большим.

 

- Таким образом, Ваш оптимизм базируется на том, что традиционные экономические модели сегодня не работают, и традиционные столпы экономики – развитые страны – теряют свою привлекательность.

- Сегодня происходит перераспределение сил в мировом масштабе, в результате чего появляются новые центры притяжения капитала. Один из них – это развивающиеся экономики. Еще в средине 90-х был введен такой термин как БРИК – Россия, Бразилия, Индия, Китай - те страны, которые станут локомотивами и потянут за собой развитие мировой экономики. Украина не вошла в этот квартет, но, по большому счету, экономика Украины очень сильно завязана на экономике России. Например, тяжелое машиностроение: Сумской научно-производственный комплекс «Фрунзе» (оборудование для газотранспортной системы), Крюковский и Стахановский вагоноремонтные заводы, «Запорожтрансформатор», и так далее.

 

 

- Чтобы закончить тему коррекции украинского фондового рынка. Главный вопрос: когда?

- Сразу скажу, что по нашим прогнозам в этом году должно быть три волны коррекции. По итогам четвертого квартала 2007 года в США, так как динамика американского рынка является основополагающей. По итогам первого квартала и по итогам второго квартала либо полугодия. Таким образом, первые две волны мы уже прошли. Будет еще одна волна. Первая волна была более значительная по масштабам, но менее значительная по глубине паления цен, вторая коррекция была более значительная по глубине падения цен, но имела меньшие масштабы. И первая, и вторая показывают, что инвесторы не очень активно расстаются с украинскими бумагами. Как говорится, от добра добра не ищут.

 

- А как же украинская политика или политики?

- С точки зрения взаимодействия разновекторных сил, когда они абсолютно равны, их воздействие на окружающую систему равно нулю. Вот мы наблюдаем в украинской системе закон физики. Поэтому, на фоне тех проблем, которые сейчас возникают в других странах, украинская экономика выглядит очень даже неплохо. Сейчас много говорят о кризисе ликвидности в украинской банковской системе. Да, мы ее наблюдаем. Да, естественно, это проблема. Но это не та проблема, с которой столкнулись западные страны, где банковская система просто остановилась. Если мы посмотрим отчеты западных и американских банков, то увидим убытки. У наших банков прибыли, причем прибыли за первый квартал гораздо выше, чем за аналогичный период прошлого года. Это факт. Поэтому, если абстрагироваться от того фактора, что где-то очень плохо и у нас это должно эхом отозваться, то все фундаментальные моменты только говорят о позитиве. С этой точки зрения и принимая во внимание, что в этом году ожидается «распараллеливание» развитых рынков и развивающихся (последние будут демонстрировать дальнейший рост), произойдет еще более сильный отток капитала с развитых рынков на развивающиеся. Несмотря на все риски вторых.

 

- Бытует мнение, что на украинском рынке есть дефицит интересных акций.

- Да, это так. Проблема фондового рынка состоит в том, что если одну-две недели будут отсутствовать серьезные продажи и придут первые заявки на покупку, цены взлетят моментально. Потому, что бумаг нет. Что значит «интересная бумага»? Это акции тех предприятий, которые имеют фундаментально очень хорошие перспективы к росту. Такие предприятия есть в Украине, но их не очень много. И еще меньше этих предприятий котируется на фондовой бирже.

 

 

- Дмитрий, представляют ли для вашей компании интерес предприятия южного региона Украины – Николаевской, Одесской, Херсонской областей?

- Мы очень внимательно следим за предприятиями сельскохозяйственного комплекса. Например, мы ожидаем выхода на фондовый рынок акций компании «Чумак». Пока в Украине не произошла значительная переоценка сельскохозяйственных активов (как по земле – так как нет рынка земли, так и по сельхозпродукции). В этой связи сельскохозяйственные и перерабатывающие предприятия выходят на первый план. Единственная проблема в том, что фондовому рынку интересны крупные компании, у которых есть большая капитализация. Ведь размер может нивелировать мелкие ошибки собственников или управляющих. А сейчас процесс укрупнения только начался. Поэтому сейчас можно от силы насчитать 5-6 интересных компаний.

Вторая группа интересующих нас объектов – это емкое машиностроение и судостроение. Отрасли с высоким уровнем интеллектуальных затрат. В Украине сегодня нет ни одной судостроительной или судоремонтной компании, которая бы нормально была оценена, нормально функционировала. Но, если сравнивать с другими странами и другими рынками, то здесь потенциал очень большой. Вопрос только состоит в том, «устаканятся» или нет собственники этих предприятий. Для фондового рынка важно понимание того, куда движется предприятие, а не его сегодняшняя цена.

 

- Спасибо за интервью!

 

Оксана Богуш, «Южный Фондовый Магазин»

ufm_@i.ua

[вернуться]